《紅周刊(博客,微博)》作者 任洪劍

　　市場空方依然略顯優勢，而投資者也在等待著下周公布的CPI，如果見頂回落將為難得利好。本期基金會談的嘉賓景順長城能源基建基金經理余廣、長城消費基金經理劉穎芳、天治成長基金經理章旭峰解讀最新的市場變化。

　　《紅周刊》：如何解讀最新的經濟數據數據？

　　章旭峰：本周公布的8月份中國制造業采購經理指數為50.9%，環比回升0.2個百分點。顯示出中國經濟發展態勢有所回穩。9月1日出版的第17期《求是》雜志，刊登了國務院總理溫家寶的文章。內容中，我們認為至少有兩方面信息值得重點關注：一是中央政府控制通脹壓力仍存，雖然8月CPI即將公布，市場普遍認為將低于7月的6.5%，甚至可能低于6%，但由于去年基數偏高，類似食用油、進入消費旺季的豬肉等提價因素依然客觀存在，實際通脹仍處于高位，未來環比持續回落才是政策放松的前提，三季度我們看不到放松的跡象；二是整體經濟仍處于回落過程中，由于中國經濟結構調整勢在必行，經濟增速下降有利于緩解通脹水平，減弱過度重復需求，更有利于發展新興產業，因此政府未來有可能將加大經濟增速下降的容忍度，未來市場對于政策放松的力度不應期望過高。

　　《紅周刊》：市場判斷依然謹慎？

　　余廣：市場所關注的伯南克講話對QE3懸而未決；而歐洲經濟不確定性更大，歐債危機有進一步擴大的可能；國內經濟方面，高鐵事件影響深遠，政府投資增速如果放緩，過往以政府投資拉動的經濟增長方式將面臨較大調整；7月通脹創出新高，接下來通脹有望逐步回落；貨幣政策進入觀察期，央行連續凈投放，資金面有所改善。在國內外因素的影響下，市場估值處于歷史底部，向下風險有限。

　　章旭峰：未來市場不確定因素仍存在：包括9月PPI回落對企業盈利的影響、歐債10月進入償付高峰的負面因素、9月份后銀行準備金率繳存范圍擴大。下階段市場仍維持震蕩格局，中游周期性行業隨著樂觀情緒波動有估值修復的機會，但是空間不大。

　　《紅周刊》：那市場機會是否在低估值的銀行地產？

　　余廣：銀行板塊估值便宜，市場對壞賬率過分擔憂了，我們認為，地方融資平臺風險可控，即便出現問題，政府也會有應對的辦法。房地產板塊估值便宜，下半年銷售收入增速會有所下降，市場預期將改善。此外，建筑和建材板塊已公布的中報業績符合或超出預期，供需良好，行業將繼續保持較高增長。

　　《紅周刊》：請劉穎芳來詳細分析近期搶眼的消費行業？

　　劉穎芳：食品飲料行業：雖然今年以來食品飲料已經有比較大的漲幅，但是從明年業績來看，這個板塊業績最穩定，確定性最高，未來將堅持超配。從今年中報來看，醫藥行業在這幾個行業中盈利增幅是最快的，行業利潤增幅達到20%，這個行業今年實際上面臨了很多不確定性因素，藥價下調、新一輪醫療體制改革的沖擊等，但是也沒有把基本面變的更壞，實際上，今年下半年原材料成本上升的壓力已經有所緩解。從明年來看，醫藥行業維持3～5年長周期繁榮是有可能的。所以這個行業會堅持超配。相對于前兩個行業商業零售要謹慎一些，因為商業零售已經過了高速增長周期，其未來成長性不如醫藥那么高，重點選擇一些長期業績比較好的公司持有。

　　韓國的通脹水平目前已超過韓國央行(BOK)設定的目標，令韓國央行1月降息空間受限，即使其經濟面臨減速威脅。

　　據韓國統計局周五(12月30日)發布的一份報告顯示，韓國12月消費者物價指數(CPI)年率上升4.2%，而之前外媒對12名分析師的預測中值為增長4%。數據同時顯示，12月CPI月率為增長0.4%，為8月以來新高水平。

　　歐洲主權債務危機使歐洲對韓國商品的需求減少，而朝鮮的"權位更替"又讓朝鮮半島的局勢變得撲朔迷離。韓國央行周四表示，韓國的貨幣政策專注于物價的穩定，而經濟增長或面臨實質性下行風險。

　　韓國HI證券投資公司首席經濟學家樸相鉉表示："持續的通脹擔憂可能使降息的效果受到一定程度的限制。"

　　而巴克萊資本(Barclays Capital)的資深經濟學家Wai Ho Leong也表示，降息的"時機還不夠成熟。"

　　《紅周刊(博客,微博)》作者 任洪劍

　　市場空方依然略顯優勢，而投資者也在等待著下周公布的CPI，如果見頂回落將為難得利好。本期基金會談的嘉賓景順長城能源基建基金經理余廣、長城消費基金經理劉穎芳、天治成長基金經理章旭峰解讀最新的市場變化。

　　《紅周刊》：如何解讀最新的經濟數據數據？

　　章旭峰：本周公布的8月份中國制造業采購經理指數為50.9%，環比回升0.2個百分點。顯示出中國經濟發展態勢有所回穩。9月1日出版的第17期《求是》雜志，刊登了國務院總理溫家寶的文章。內容中，我們認為至少有兩方面信息值得重點關注：一是中央政府控制通脹壓力仍存，雖然8月CPI即將公布，市場普遍認為將低于7月的6.5%，甚至可能低于6%，但由于去年基數偏高，類似食用油、進入消費旺季的豬肉等提價因素依然客觀存在，實際通脹仍處于高位，未來環比持續回落才是政策放松的前提，三季度我們看不到放松的跡象；二是整體經濟仍處于回落過程中，由于中國經濟結構調整勢在必行，經濟增速下降有利于緩解通脹水平，減弱過度重復需求，更有利于發展新興產業，因此政府未來有可能將加大經濟增速下降的容忍度，未來市場對于政策放松的力度不應期望過高。

　　《紅周刊》：市場判斷依然謹慎？

　　余廣：市場所關注的伯南克講話對QE3懸而未決；而歐洲經濟不確定性更大，歐債危機有進一步擴大的可能；國內經濟方面，高鐵事件影響深遠，政府投資增速如果放緩，過往以政府投資拉動的經濟增長方式將面臨較大調整；7月通脹創出新高，接下來通脹有望逐步回落；貨幣政策進入觀察期，央行連續凈投放，資金面有所改善。在國內外因素的影響下，市場估值處于歷史底部，向下風險有限。

　　章旭峰：未來市場不確定因素仍存在：包括9月PPI回落對企業盈利的影響、歐債10月進入償付高峰的負面因素、9月份后銀行準備金率繳存范圍擴大。下階段市場仍維持震蕩格局，中游周期性行業隨著樂觀情緒波動有估值修復的機會，但是空間不大。

　　《紅周刊》：那市場機會是否在低估值的銀行地產？

　　余廣：銀行板塊估值便宜，市場對壞賬率過分擔憂了，我們認為，地方融資平臺風險可控，即便出現問題，政府也會有應對的辦法。房地產板塊估值便宜，下半年銷售收入增速會有所下降，市場預期將改善。此外，建筑和建材板塊已公布的中報業績符合或超出預期，供需良好，行業將繼續保持較高增長。

　　《紅周刊》：請劉穎芳來詳細分析近期搶眼的消費行業？

　　劉穎芳：食品飲料行業：雖然今年以來食品飲料已經有比較大的漲幅，但是從明年業績來看，這個板塊業績最穩定，確定性最高，未來將堅持超配。從今年中報來看，醫藥行業在這幾個行業中盈利增幅是最快的，行業利潤增幅達到20%，這個行業今年實際上面臨了很多不確定性因素，藥價下調、新一輪醫療體制改革的沖擊等，但是也沒有把基本面變的更壞，實際上，今年下半年原材料成本上升的壓力已經有所緩解。從明年來看，醫藥行業維持3～5年長周期繁榮是有可能的。所以這個行業會堅持超配。相對于前兩個行業商業零售要謹慎一些，因為商業零售已經過了高速增長周期，其未來成長性不如醫藥那么高，重點選擇一些長期業績比較好的公司持有。

　　本報 金水 北京報道

　　11月14日、16日兩次主板發審會上，先是四過一，接著是過會的新華人壽融資規模也急劇縮水。

　　細心的投資者忽然發現，郭樹清主政證監會后，上市融資的門檻正在發生改變。事實上，改變的不止這些，還包括從IPO就開始的強化分紅政策。

　　繼主板和中小板執行IPO現金分紅政策之后，首批實行IPO分紅新政的三家創業板公司將于11月21日上創業板發審會，這三家公司分別是民生證券保薦的北京利德曼生化股份有限公司、光大證券(601788,股吧)保薦的深圳市今天國際物流技術股份有限公司和中航證券保薦的上海沃施園藝股份有限公司。

　　中國人壽養老保險股份有限公司資產管理部總經理劉云龍博士接受《華夏時報》采訪時認為，2012年資本市場最大的機會來源于變革的制度性紅利，IPO新政讓投資者看到郭樹清上臺之后的“治市”思路更為清晰，也讓“證監會保護投資者利益作為工作的重中之重”不再只是一句空話。

　　劉云龍一直是中國版401K計劃和長期資本戰略的倡導者和支持者。他認為，IPO新政是資本市場制度變革的開始，與未來養老金入市的長期資本戰略有關，目標是為養老金等長期資本入市創造制度性紅利。

　　了解到，中國證監會研究中心一直在研究中國版的401K計劃和長期資本戰略，并正在形成報告遞交高層。

　　創業板IPO分紅

　　民生證券的劉曉山正忙著為上創業板發審會做準備，他保薦的北京利德曼生化股份有限公司將在11月21日過會，按照流程，保薦人要接受創業板發審委委員的提問。

　　劉曉山告訴本報，北京利德曼生化股份有限公司已經執行了證監會的新規定。由于IPO沒有一個統一的分紅管理辦法，保薦機構主要是參照《上市公司再融資管理辦法》的有關規定，其中要求上市公司再融資必須滿足的條件是近3年累計分紅不得低于可分配利潤的30%，這樣，每年平均下來就是10%。

　　“這是招股說明書預披露中的現金分紅一般不低于可分配利潤10%的來歷，當然，公司根據自己的實際情況，現金分紅比例可以執行10%、20%和30%不等。”劉曉山說。

　　發現，4家中小板公司和主板公司新華保險承諾的現金分紅只有可分配利潤的10%，而3家創業板公司預披露的現金分紅比例則高出1倍以上。上海沃施園藝股份有限公司承諾的現金分紅比例最高，不低于當年可分配利潤的30%。北京利德曼生化股份有限公司和深圳市今天國際物流技術有限公司承諾現金分紅比例不低于當年可分配利潤的20%。中小板和主板IPO僅提供可分配利潤10%的現金分紅政策，這樣一個最低標準顯然不能讓投資者滿意。

　　對于創業板是否應該強化IPO現金分紅在業界一直存在爭議。著名財經評論家水皮認為，創業板公司都是成長性的初創企業，處于飛速發展階段，本身就極缺資金需要資本市場融資，讓他們進行現金分紅，這有點殺雞取卵的味道，反而是那些成熟公司分紅應該多一些。

　　英大證券研究所所長李大霄(博客,微博)也認可企業應該根據發展階段確定分紅政策，不能一刀切，證監會也沒有強制現金分紅，而是強化現金分紅。但他認為，創業板公司發行價要比中小板和主板高，發行價貴一些，分紅慷慨一點也是應該的。

　　過會門檻提高

　　11月11日是星期五，創業板發審委第70次會議審核通過了中信證券(600030,股吧)保薦的長沙三諾生物傳感技術股份有限公司，這是創業板IPO暫停前最后一家未執行分紅新政的公司。

　　按照發審會的工作流程，證監會一般會提前5天公告上發審會的時間，并同時要求擬上市公司預披露招股說明書。這一天，證監會應該公布下一周上創業板發審會的公司和委員名單；上海沃施園藝等公司之前已經接到11月11日發布預披露的書面通知，但證監會突然宣布取消預披露，具體上會時間另行通知。

　　從11月14日到11月18日這一周，主板發審委審核了四家中小板和一家主板的IPO，而創業板發審委沒有審核任何IPO項目。

　　投資者一直在呼吁暫停新股發行，在郭樹清上任之后，IPO通過率明顯下降了20%，從尚福林時代的81%的通過率下降到59%。最近，上主板發審會的4家中小板公司中有三家被否，通過率僅為四分之一，新華人壽融資規模也急劇縮水；上海沃施園藝等創業板公司被取消預披露的消息迅速被市場理解為IPO暫停的前奏。

　　但是，創業板發審委暫停一周之后又重新運轉，3家創業板公司預披露公布的現金分紅比例遠遠超過主板和中小板那些成熟公司。創業板發審委委員王秀萍向表示，自己也是和公眾同時知道上會的信息，創業板發審委過去也有休會一周的情況，這次暫停應該是報材料的問題。

　　中信建投一位保薦人向透露，證監會發行部的預審員提前20多天已經內部傳達了招股說明書需要重點提示現金分紅回報的新規定；按照流程，擬上市公司需要召開董事會和股東大會，修改公司章程，整個流程下來需要20天左右，很多公司提前做了這些工作，也有的公司可能會先修改一下招股說明書的內容，回頭再走相關的手續，這樣上報材料就比較快。

　　制度性紅利開端

　　從強化現金分紅和嚴把上市門檻兩方面推行的IPO新政一方面保護了投資者，增加投資回報，另一方面限制了公司融資，提高了上市公司質量，這已經成為證監會通過資本市場改革釋放制度紅利的開始。

　　統計了近三個月IPO通過率數據顯示，9月份IPO通過率為89.66%，10月份為80%，11月份IPO通過率僅為73.08%，呈現逐月下降的趨勢。11月份，郭樹清上任之后，通過率下降尤其明顯。一旦上市公司現金分紅水平提高，股市的投資價值就通過制度變革凸顯出來。

　　李大霄認為，從IPO開始強化現金分紅制度，有利于提升股權投資文化和股東回報，轉變追捧“鐵公雞”和垃圾股的扭曲投資習慣；管理層有意鼓勵價值投資，吸引長期資本入市，有效改變重融資輕投資的市場結構，這也反過來刺激了市場對優質公司的融資需求。

　　11月18日，證監會啟動創業板非公開發行公司債，打開了再融資的通道，有效抑制IPO一次募足的沖動。開辟債券市場為中小企業融資服務，同時創業板退市制度也將推出。

　　“目前，滬深股市總市值在24.4萬億，國民經濟主體已經實現上市，這個時機引入體量大的長期資金不會引起市場的大幅波動，推動長期資本入市的時機已經成熟。”李大霄說，一旦強化現金分紅政策從IPO擴展到已上市公司，長期資本就可以放心入市。

　　《紅周刊(博客,微博)》作者 任洪劍

　　市場空方依然略顯優勢，而投資者也在等待著下周公布的CPI，如果見頂回落將為難得利好。本期基金會談的嘉賓景順長城能源基建基金經理余廣、長城消費基金經理劉穎芳、天治成長基金經理章旭峰解讀最新的市場變化。

　　《紅周刊》：如何解讀最新的經濟數據數據？

　　章旭峰：本周公布的8月份中國制造業采購經理指數為50.9%，環比回升0.2個百分點。顯示出中國經濟發展態勢有所回穩。9月1日出版的第17期《求是》雜志，刊登了國務院總理溫家寶的文章。內容中，我們認為至少有兩方面信息值得重點關注：一是中央政府控制通脹壓力仍存，雖然8月CPI即將公布，市場普遍認為將低于7月的6.5%，甚至可能低于6%，但由于去年基數偏高，類似食用油、進入消費旺季的豬肉等提價因素依然客觀存在，實際通脹仍處于高位，未來環比持續回落才是政策放松的前提，三季度我們看不到放松的跡象；二是整體經濟仍處于回落過程中，由于中國經濟結構調整勢在必行，經濟增速下降有利于緩解通脹水平，減弱過度重復需求，更有利于發展新興產業，因此政府未來有可能將加大經濟增速下降的容忍度，未來市場對于政策放松的力度不應期望過高。

　　《紅周刊》：市場判斷依然謹慎？

　　余廣：市場所關注的伯南克講話對QE3懸而未決；而歐洲經濟不確定性更大，歐債危機有進一步擴大的可能；國內經濟方面，高鐵事件影響深遠，政府投資增速如果放緩，過往以政府投資拉動的經濟增長方式將面臨較大調整；7月通脹創出新高，接下來通脹有望逐步回落；貨幣政策進入觀察期，央行連續凈投放，資金面有所改善。在國內外因素的影響下，市場估值處于歷史底部，向下風險有限。

　　章旭峰：未來市場不確定因素仍存在：包括9月PPI回落對企業盈利的影響、歐債10月進入償付高峰的負面因素、9月份后銀行準備金率繳存范圍擴大。下階段市場仍維持震蕩格局，中游周期性行業隨著樂觀情緒波動有估值修復的機會，但是空間不大。

　　《紅周刊》：那市場機會是否在低估值的銀行地產？

　　余廣：銀行板塊估值便宜，市場對壞賬率過分擔憂了，我們認為，地方融資平臺風險可控，即便出現問題，政府也會有應對的辦法。房地產板塊估值便宜，下半年銷售收入增速會有所下降，市場預期將改善。此外，建筑和建材板塊已公布的中報業績符合或超出預期，供需良好，行業將繼續保持較高增長。

　　《紅周刊》：請劉穎芳來詳細分析近期搶眼的消費行業？

　　劉穎芳：食品飲料行業：雖然今年以來食品飲料已經有比較大的漲幅，但是從明年業績來看，這個板塊業績最穩定，確定性最高，未來將堅持超配。從今年中報來看，醫藥行業在這幾個行業中盈利增幅是最快的，行業利潤增幅達到20%，這個行業今年實際上面臨了很多不確定性因素，藥價下調、新一輪醫療體制改革的沖擊等，但是也沒有把基本面變的更壞，實際上，今年下半年原材料成本上升的壓力已經有所緩解。從明年來看，醫藥行業維持3～5年長周期繁榮是有可能的。所以這個行業會堅持超配。相對于前兩個行業商業零售要謹慎一些，因為商業零售已經過了高速增長周期，其未來成長性不如醫藥那么高，重點選擇一些長期業績比較好的公司持有。

　　由于歐洲央行負債創新高，意大利10年期政府債券收益率上升至6.90%，德國央行行長反對歐洲央行增加債券購買，利空因素再度引發市場對歐債危機的擔憂，風險厭惡劇烈升溫，歐元兌美元午盤報價1.2926，美元指數在80.50附近強勢整理。

　　分析師指出，今日關注意大利售債結果，周四也將公布德國消費者物價指數(CPI)，假如數據弱于預期，即通緊威脅顯現，歐洲央行或會使用類似于量化寬松的政策。

　　小時圖顯示，歐美4小時圖中，歐美目前價格走勢偏空。歐美小時圖中，小時圖價格走勢空頭。總體分析目前小時圖價格走勢狀態偏空。操作建議：空單：1.2960做空，止損1.3020，目標看向1.2850。

　　《紅周刊(博客,微博)》作者 任洪劍

　　市場空方依然略顯優勢，而投資者也在等待著下周公布的CPI，如果見頂回落將為難得利好。本期基金會談的嘉賓景順長城能源基建基金經理余廣、長城消費基金經理劉穎芳、天治成長基金經理章旭峰解讀最新的市場變化。

　　《紅周刊》：如何解讀最新的經濟數據數據？

　　章旭峰：本周公布的8月份中國制造業采購經理指數為50.9%，環比回升0.2個百分點。顯示出中國經濟發展態勢有所回穩。9月1日出版的第17期《求是》雜志，刊登了國務院總理溫家寶的文章。內容中，我們認為至少有兩方面信息值得重點關注：一是中央政府控制通脹壓力仍存，雖然8月CPI即將公布，市場普遍認為將低于7月的6.5%，甚至可能低于6%，但由于去年基數偏高，類似食用油、進入消費旺季的豬肉等提價因素依然客觀存在，實際通脹仍處于高位，未來環比持續回落才是政策放松的前提，三季度我們看不到放松的跡象；二是整體經濟仍處于回落過程中，由于中國經濟結構調整勢在必行，經濟增速下降有利于緩解通脹水平，減弱過度重復需求，更有利于發展新興產業，因此政府未來有可能將加大經濟增速下降的容忍度，未來市場對于政策放松的力度不應期望過高。

　　《紅周刊》：市場判斷依然謹慎？

　　余廣：市場所關注的伯南克講話對QE3懸而未決；而歐洲經濟不確定性更大，歐債危機有進一步擴大的可能；國內經濟方面，高鐵事件影響深遠，政府投資增速如果放緩，過往以政府投資拉動的經濟增長方式將面臨較大調整；7月通脹創出新高，接下來通脹有望逐步回落；貨幣政策進入觀察期，央行連續凈投放，資金面有所改善。在國內外因素的影響下，市場估值處于歷史底部，向下風險有限。

　　章旭峰：未來市場不確定因素仍存在：包括9月PPI回落對企業盈利的影響、歐債10月進入償付高峰的負面因素、9月份后銀行準備金率繳存范圍擴大。下階段市場仍維持震蕩格局，中游周期性行業隨著樂觀情緒波動有估值修復的機會，但是空間不大。

　　《紅周刊》：那市場機會是否在低估值的銀行地產？

　　余廣：銀行板塊估值便宜，市場對壞賬率過分擔憂了，我們認為，地方融資平臺風險可控，即便出現問題，政府也會有應對的辦法。房地產板塊估值便宜，下半年銷售收入增速會有所下降，市場預期將改善。此外，建筑和建材板塊已公布的中報業績符合或超出預期，供需良好，行業將繼續保持較高增長。

　　《紅周刊》：請劉穎芳來詳細分析近期搶眼的消費行業？

　　劉穎芳：食品飲料行業：雖然今年以來食品飲料已經有比較大的漲幅，但是從明年業績來看，這個板塊業績最穩定，確定性最高，未來將堅持超配。從今年中報來看，醫藥行業在這幾個行業中盈利增幅是最快的，行業利潤增幅達到20%，這個行業今年實際上面臨了很多不確定性因素，藥價下調、新一輪醫療體制改革的沖擊等，但是也沒有把基本面變的更壞，實際上，今年下半年原材料成本上升的壓力已經有所緩解。從明年來看，醫藥行業維持3～5年長周期繁榮是有可能的。所以這個行業會堅持超配。相對于前兩個行業商業零售要謹慎一些，因為商業零售已經過了高速增長周期，其未來成長性不如醫藥那么高，重點選擇一些長期業績比較好的公司持有。

　　上周五由于圣誕假期加之沒有重要的經濟事件，因此其匯市走勢主要受數據方面的推動，但由于市場中資金量有限以及數據本身推動力量有限，因此匯市呈現出震蕩偏空的走勢行情，主要風險貨幣對出現走勢分歧，歐元兌美元微弱下跌了4個點，而澳元兌美元由于強勁的澳元需求推動致使全日還上漲了13個點，而英鎊則大幅下跌了近百點的空間。歐美股市則溫和上漲，其中美國道瓊斯指數、標普500指數和納斯達克指數分別上漲了1.02%、0.9%和0.74，英金融時報指數上漲了1.02%，德國法蘭克福DAX指數上漲了0.46%，法國巴黎CAC 40指數和西班牙股市IBEX 35指數分別上漲了0.99%和0.94%。黃金和白銀則跟隨歐元兌美元走勢維持窄幅震蕩區間，其中黃金開盤1605.5美元/盎司，收盤1606.65美元/盎司，最高1613.75美元/盎司，最低1602.65美元/盎司，全日下跌了1.15美元；白銀開盤29.0950美元/盎司，收盤29.0725美元/盎司，最高29.4425美元/盎司，最低29.0275美元/盎司，全日下跌了0.0225美元。

　　法國第三季度國內GDP下降

　　上周五于北京時間14:30公布的法國第三季度GDP季率為增加0.3%，低于預期和前值增加0.4%，其第三季度年率為增加1.5%，高于前值增加1.6%。數據公布后增加了市場隊員歐元區經濟正在步入衰退的擔憂情緒，如果出現通縮風險，那么歐洲央行可能實施進一步量化寬松政策，那么將加重歐元的下跌勢頭。

　　相對于指向衰退的法國數據，美國數據卻較為堅挺，盡管美國11月個人收入和消費之處的數據較預期較弱，但同一時間段公布的美國11月耐用品訂單月率卻好轉明顯，其數值為增加了3.8%，大幅好于預期增加2%和前值持平。

　　IKON外匯集團高級外匯分析師孫立珍指出，目前黃金被投資者視作風險資產而跟隨其走勢，上周五黃金日線收出一根帶有一根陰線，從其MACD上觀察已經恢復了零軸下跌模式，其相對強弱指標于11月17日進入弱勢區間內就一直持續在弱勢區間內運行，K線排布和指標上觀察均有進一步下跌的需求。

　　韓國的通脹水平目前已超過韓國央行(BOK)設定的目標，令韓國央行1月降息空間受限，即使其經濟面臨減速威脅。

　　據韓國統計局周五(12月30日)發布的一份報告顯示，韓國12月消費者物價指數(CPI)年率上升4.2%，而之前外媒對12名分析師的預測中值為增長4%。數據同時顯示，12月CPI月率為增長0.4%，為8月以來新高水平。

　　歐洲主權債務危機使歐洲對韓國商品的需求減少，而朝鮮的"權位更替"又讓朝鮮半島的局勢變得撲朔迷離。韓國央行周四表示，韓國的貨幣政策專注于物價的穩定，而經濟增長或面臨實質性下行風險。

　　韓國HI證券投資公司首席經濟學家樸相鉉表示："持續的通脹擔憂可能使降息的效果受到一定程度的限制。"

　　而巴克萊資本(Barclays Capital)的資深經濟學家Wai Ho Leong也表示，降息的"時機還不夠成熟。"

　　《紅周刊(博客,微博)》作者 任洪劍

　　市場空方依然略顯優勢，而投資者也在等待著下周公布的CPI，如果見頂回落將為難得利好。本期基金會談的嘉賓景順長城能源基建基金經理余廣、長城消費基金經理劉穎芳、天治成長基金經理章旭峰解讀最新的市場變化。

　　《紅周刊》：如何解讀最新的經濟數據數據？

　　章旭峰：本周公布的8月份中國制造業采購經理指數為50.9%，環比回升0.2個百分點。顯示出中國經濟發展態勢有所回穩。9月1日出版的第17期《求是》雜志，刊登了國務院總理溫家寶的文章。內容中，我們認為至少有兩方面信息值得重點關注：一是中央政府控制通脹壓力仍存，雖然8月CPI即將公布，市場普遍認為將低于7月的6.5%，甚至可能低于6%，但由于去年基數偏高，類似食用油、進入消費旺季的豬肉等提價因素依然客觀存在，實際通脹仍處于高位，未來環比持續回落才是政策放松的前提，三季度我們看不到放松的跡象；二是整體經濟仍處于回落過程中，由于中國經濟結構調整勢在必行，經濟增速下降有利于緩解通脹水平，減弱過度重復需求，更有利于發展新興產業，因此政府未來有可能將加大經濟增速下降的容忍度，未來市場對于政策放松的力度不應期望過高。

　　《紅周刊》：市場判斷依然謹慎？

　　余廣：市場所關注的伯南克講話對QE3懸而未決；而歐洲經濟不確定性更大，歐債危機有進一步擴大的可能；國內經濟方面，高鐵事件影響深遠，政府投資增速如果放緩，過往以政府投資拉動的經濟增長方式將面臨較大調整；7月通脹創出新高，接下來通脹有望逐步回落；貨幣政策進入觀察期，央行連續凈投放，資金面有所改善。在國內外因素的影響下，市場估值處于歷史底部，向下風險有限。

　　章旭峰：未來市場不確定因素仍存在：包括9月PPI回落對企業盈利的影響、歐債10月進入償付高峰的負面因素、9月份后銀行準備金率繳存范圍擴大。下階段市場仍維持震蕩格局，中游周期性行業隨著樂觀情緒波動有估值修復的機會，但是空間不大。

　　《紅周刊》：那市場機會是否在低估值的銀行地產？

　　余廣：銀行板塊估值便宜，市場對壞賬率過分擔憂了，我們認為，地方融資平臺風險可控，即便出現問題，政府也會有應對的辦法。房地產板塊估值便宜，下半年銷售收入增速會有所下降，市場預期將改善。此外，建筑和建材板塊已公布的中報業績符合或超出預期，供需良好，行業將繼續保持較高增長。

　　《紅周刊》：請劉穎芳來詳細分析近期搶眼的消費行業？

　　劉穎芳：食品飲料行業：雖然今年以來食品飲料已經有比較大的漲幅，但是從明年業績來看，這個板塊業績最穩定，確定性最高，未來將堅持超配。從今年中報來看，醫藥行業在這幾個行業中盈利增幅是最快的，行業利潤增幅達到20%，這個行業今年實際上面臨了很多不確定性因素，藥價下調、新一輪醫療體制改革的沖擊等，但是也沒有把基本面變的更壞，實際上，今年下半年原材料成本上升的壓力已經有所緩解。從明年來看，醫藥行業維持3～5年長周期繁榮是有可能的。所以這個行業會堅持超配。相對于前兩個行業商業零售要謹慎一些，因為商業零售已經過了高速增長周期，其未來成長性不如醫藥那么高，重點選擇一些長期業績比較好的公司持有。

　　本報 金水 北京報道

　　11月14日、16日兩次主板發審會上，先是四過一，接著是過會的新華人壽融資規模也急劇縮水。

　　細心的投資者忽然發現，郭樹清主政證監會后，上市融資的門檻正在發生改變。事實上，改變的不止這些，還包括從IPO就開始的強化分紅政策。

　　繼主板和中小板執行IPO現金分紅政策之后，首批實行IPO分紅新政的三家創業板公司將于11月21日上創業板發審會，這三家公司分別是民生證券保薦的北京利德曼生化股份有限公司、光大證券(601788,股吧)保薦的深圳市今天國際物流技術股份有限公司和中航證券保薦的上海沃施園藝股份有限公司。

　　中國人壽養老保險股份有限公司資產管理部總經理劉云龍博士接受《華夏時報》采訪時認為，2012年資本市場最大的機會來源于變革的制度性紅利，IPO新政讓投資者看到郭樹清上臺之后的“治市”思路更為清晰，也讓“證監會保護投資者利益作為工作的重中之重”不再只是一句空話。

　　劉云龍一直是中國版401K計劃和長期資本戰略的倡導者和支持者。他認為，IPO新政是資本市場制度變革的開始，與未來養老金入市的長期資本戰略有關，目標是為養老金等長期資本入市創造制度性紅利。

　　了解到，中國證監會研究中心一直在研究中國版的401K計劃和長期資本戰略，并正在形成報告遞交高層。

　　創業板IPO分紅

　　民生證券的劉曉山正忙著為上創業板發審會做準備，他保薦的北京利德曼生化股份有限公司將在11月21日過會，按照流程，保薦人要接受創業板發審委委員的提問。

　　劉曉山告訴本報，北京利德曼生化股份有限公司已經執行了證監會的新規定。由于IPO沒有一個統一的分紅管理辦法，保薦機構主要是參照《上市公司再融資管理辦法》的有關規定，其中要求上市公司再融資必須滿足的條件是近3年累計分紅不得低于可分配利潤的30%，這樣，每年平均下來就是10%。

　　“這是招股說明書預披露中的現金分紅一般不低于可分配利潤10%的來歷，當然，公司根據自己的實際情況，現金分紅比例可以執行10%、20%和30%不等。”劉曉山說。

　　發現，4家中小板公司和主板公司新華保險承諾的現金分紅只有可分配利潤的10%，而3家創業板公司預披露的現金分紅比例則高出1倍以上。上海沃施園藝股份有限公司承諾的現金分紅比例最高，不低于當年可分配利潤的30%。北京利德曼生化股份有限公司和深圳市今天國際物流技術有限公司承諾現金分紅比例不低于當年可分配利潤的20%。中小板和主板IPO僅提供可分配利潤10%的現金分紅政策，這樣一個最低標準顯然不能讓投資者滿意。

　　對于創業板是否應該強化IPO現金分紅在業界一直存在爭議。著名財經評論家水皮認為，創業板公司都是成長性的初創企業，處于飛速發展階段，本身就極缺資金需要資本市場融資，讓他們進行現金分紅，這有點殺雞取卵的味道，反而是那些成熟公司分紅應該多一些。

　　英大證券研究所所長李大霄(博客,微博)也認可企業應該根據發展階段確定分紅政策，不能一刀切，證監會也沒有強制現金分紅，而是強化現金分紅。但他認為，創業板公司發行價要比中小板和主板高，發行價貴一些，分紅慷慨一點也是應該的。

　　過會門檻提高

　　11月11日是星期五，創業板發審委第70次會議審核通過了中信證券(600030,股吧)保薦的長沙三諾生物傳感技術股份有限公司，這是創業板IPO暫停前最后一家未執行分紅新政的公司。

　　按照發審會的工作流程，證監會一般會提前5天公告上發審會的時間，并同時要求擬上市公司預披露招股說明書。這一天，證監會應該公布下一周上創業板發審會的公司和委員名單；上海沃施園藝等公司之前已經接到11月11日發布預披露的書面通知，但證監會突然宣布取消預披露，具體上會時間另行通知。

　　從11月14日到11月18日這一周，主板發審委審核了四家中小板和一家主板的IPO，而創業板發審委沒有審核任何IPO項目。

　　投資者一直在呼吁暫停新股發行，在郭樹清上任之后，IPO通過率明顯下降了20%，從尚福林時代的81%的通過率下降到59%。最近，上主板發審會的4家中小板公司中有三家被否，通過率僅為四分之一，新華人壽融資規模也急劇縮水；上海沃施園藝等創業板公司被取消預披露的消息迅速被市場理解為IPO暫停的前奏。

　　但是，創業板發審委暫停一周之后又重新運轉，3家創業板公司預披露公布的現金分紅比例遠遠超過主板和中小板那些成熟公司。創業板發審委委員王秀萍向表示，自己也是和公眾同時知道上會的信息，創業板發審委過去也有休會一周的情況，這次暫停應該是報材料的問題。

　　中信建投一位保薦人向透露，證監會發行部的預審員提前20多天已經內部傳達了招股說明書需要重點提示現金分紅回報的新規定；按照流程，擬上市公司需要召開董事會和股東大會，修改公司章程，整個流程下來需要20天左右，很多公司提前做了這些工作，也有的公司可能會先修改一下招股說明書的內容，回頭再走相關的手續，這樣上報材料就比較快。

　　制度性紅利開端

　　從強化現金分紅和嚴把上市門檻兩方面推行的IPO新政一方面保護了投資者，增加投資回報，另一方面限制了公司融資，提高了上市公司質量，這已經成為證監會通過資本市場改革釋放制度紅利的開始。

　　統計了近三個月IPO通過率數據顯示，9月份IPO通過率為89.66%，10月份為80%，11月份IPO通過率僅為73.08%，呈現逐月下降的趨勢。11月份，郭樹清上任之后，通過率下降尤其明顯。一旦上市公司現金分紅水平提高，股市的投資價值就通過制度變革凸顯出來。

　　李大霄認為，從IPO開始強化現金分紅制度，有利于提升股權投資文化和股東回報，轉變追捧“鐵公雞”和垃圾股的扭曲投資習慣；管理層有意鼓勵價值投資，吸引長期資本入市，有效改變重融資輕投資的市場結構，這也反過來刺激了市場對優質公司的融資需求。

　　11月18日，證監會啟動創業板非公開發行公司債，打開了再融資的通道，有效抑制IPO一次募足的沖動。開辟債券市場為中小企業融資服務，同時創業板退市制度也將推出。

　　“目前，滬深股市總市值在24.4萬億，國民經濟主體已經實現上市，這個時機引入體量大的長期資金不會引起市場的大幅波動，推動長期資本入市的時機已經成熟。”李大霄說，一旦強化現金分紅政策從IPO擴展到已上市公司，長期資本就可以放心入市。

　　上周五由于圣誕假期加之沒有重要的經濟事件，因此其匯市走勢主要受數據方面的推動，但由于市場中資金量有限以及數據本身推動力量有限，因此匯市呈現出震蕩偏空的走勢行情，主要風險貨幣對出現走勢分歧，歐元兌美元微弱下跌了4個點，而澳元兌美元由于強勁的澳元需求推動致使全日還上漲了13個點，而英鎊則大幅下跌了近百點的空間。歐美股市則溫和上漲，其中美國道瓊斯指數、標普500指數和納斯達克指數分別上漲了1.02%、0.9%和0.74，英金融時報指數上漲了1.02%，德國法蘭克福DAX指數上漲了0.46%，法國巴黎CAC 40指數和西班牙股市IBEX 35指數分別上漲了0.99%和0.94%。黃金和白銀則跟隨歐元兌美元走勢維持窄幅震蕩區間，其中黃金開盤1605.5美元/盎司，收盤1606.65美元/盎司，最高1613.75美元/盎司，最低1602.65美元/盎司，全日下跌了1.15美元；白銀開盤29.0950美元/盎司，收盤29.0725美元/盎司，最高29.4425美元/盎司，最低29.0275美元/盎司，全日下跌了0.0225美元。

　　法國第三季度國內GDP下降

　　上周五于北京時間14:30公布的法國第三季度GDP季率為增加0.3%，低于預期和前值增加0.4%，其第三季度年率為增加1.5%，高于前值增加1.6%。數據公布后增加了市場隊員歐元區經濟正在步入衰退的擔憂情緒，如果出現通縮風險，那么歐洲央行可能實施進一步量化寬松政策，那么將加重歐元的下跌勢頭。

　　相對于指向衰退的法國數據，美國數據卻較為堅挺，盡管美國11月個人收入和消費之處的數據較預期較弱，但同一時間段公布的美國11月耐用品訂單月率卻好轉明顯，其數值為增加了3.8%，大幅好于預期增加2%和前值持平。

　　IKON外匯集團高級外匯分析師孫立珍指出，目前黃金被投資者視作風險資產而跟隨其走勢，上周五黃金日線收出一根帶有一根陰線，從其MACD上觀察已經恢復了零軸下跌模式，其相對強弱指標于11月17日進入弱勢區間內就一直持續在弱勢區間內運行，K線排布和指標上觀察均有進一步下跌的需求。