實習 田露 本報 余喆

　　天相統計顯示，公募基金行業的尾隨傭金比例，2010年與2009年相比，并沒有上升多少。一些基金業內人士表示，影響尾隨傭金比例的因素很多，因此，基金并不單純是“業績好就底氣足”，何況目前年報中披露的客戶維護費信息，并沒有反映基金銷售中的“生態全貌”。

　　業績好就不愁賣？

　　根據天相投顧對基金年報的統計，2010年全年，基金業支付的客戶維護費,也即俗稱的“尾隨傭金”，一共為46.03億元，占全年管理費的15.92%，相比2009年的15.26%，這一比重并未提高多少。不過，與人們意想中的基金“業績好就不愁賣”并不完全一致，雖然尾隨傭金比例的調整，的確與基金業績好壞相關，但部分業績相當不錯的基金，在2010年卻較快地上調了尾隨傭金的比例。

　　例如，某基金2010年凈值增長率將近30%，根據銀河證券基金研究中心的統計，在166只標準股票型基金中排名前列，然而該基金2010年尾隨傭金占管理費收入的比例，卻比2009年增加了6.61個百分點。另一只基金的尾隨傭金占管理費的比例，相比2009年也提升了5個百分點。

　　從相關統計來看，在具有2009年參考標準的基金中，尾隨傭金比例提高的基金，共有245只，占比超過六成，但在這部分基金中，尾隨傭金比例提升超過5個百分點的基金，只占了15%；另外還有接近四成的基金，尾隨傭金比例或多或少在下降。可以說，不少業績遠不如“明星基金”的基金產品，在抵御尾隨傭金上漲方面反而做得更好。

　　強弱影響“話語權”

　　一位基金業內具有銷售經驗的人士表示，尾隨傭金除了與基金業績和公司品牌有關，還受多個“參數”影響，所以最終占基金管理費的比例高低，不能簡單評判。

　　該位人士表示，年報中披露出來的“客戶維護費”，并沒有概括基金公司銷售過程中的“生態全貌”，因為這部分費用只與銀行有關，而基金公司還會通過券商代銷，此外，也會爭取直銷客戶和機構大客戶的認購/申購，后兩方面是沒有客戶維護費的。因此，目前信息披露中反映出來的，尾隨傭金占到管理費的比例，某種意義上具有一定偏差，例如有部分中小基金公司的尾隨傭金比例，看起來與華夏、大成等基金公司的指標不相上下，或者甚至更低，但其實這些中小公司往往股東方具有券商背景，其銷售構成上券商的比重較大，所以造成了尾隨傭金相對較低的現象，這并不意味著這些公司面對渠道時，議價能力反而更強。此外，基金公司對于券商的代銷，也得承諾一定的股票交易量，這部分將來會形成基金向券商支付的交易傭金。

　　另一位基金業人士則表示，尾隨傭金的高低，最終決定因素不是基金業績，而是基金與銀行之間的力量對比：“尾隨傭金都是在發新基金時商定的，所以不見得與業績有關系，至于今后怎么調整，一年調整幾次等問題，基本上都是銀行說了算。”他指出，銀行是各家基金公司爭搶的主渠道，在中小基金公司面前，自然話語權更強，同時銀行也會視各發行檔期的基金密集程度來定價。

　　分析人士向中國證券報指出，這兩年一些業績優秀的基金，往往是“黑馬型”的，其所屬公司在“江湖”中尚未根深業大，深耕渠道的力道不足，或者還在發力階段，所以在面對銀行渠道時，不可能非常強勢；另外還有一種情況，即有些基金此前的尾隨傭金比例不高，銀行順勢提高要求，也是必然。

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